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母基金眼中2019年的关键词:谨慎乐观、长期向好

www.gd-wiremesh.com2020-01-12

2019年7月9日至11日,由青科集团和投资界共同主办的第十三届中国基金合作伙伴峰会将在上海举行,汇聚200家优质LP和数万亿投资基金,探索新经济中的股权投资之路。

11日上午,在紫荆花资本董事总经理钱进先生、南京创新投资集团董事总经理康铭先生、上海科学基金会董事总经理刘郝菲先生、盛京嘉诚母基金创始合伙人徐青先生、茂物资本董事总经理兼总经理俞岳先生的主持下,硅谷银行资本董事总经理就“人民币母基金展望2019”主题进行了热烈的讨论。

以下是此次讨论的事实记录,由投资界编辑(微信号:学究式2012):

钱进:这里的六只母公司基金有另一个共同特点,都是以市场为导向的。然而,由于投资者和投资方向的不同,仍然存在一些差异。请简要介绍一下你自己的投资策略。

徐青:如果我们和其他母公司有什么不同,首先我们有更多的资本。许多人可能认为全科医生及其母公司在筹集资金方面有一定的困难,但我们有一个相对强大的股东,他比其他人稍有优势。

第二,虽然我们有工业资本的支持,但策略是追求财务回报。并不是我们只投资高级全科医生,而是我们按照国际标准的母公司基金运作,非常重视投资的分配。但另一方面,如果我们投资于制造业更先进的通用汽车,我们真的可以提供很多增值服务。

第三,我们使用数据来推动投资。我们非常重视研究,并建立了自己的内部数据库,将该行业的所有收入存储到数据库中。

从2018年到今年,我们的步伐放慢了。不是因为资金不足,而是主要是因为整个行业许多人对退出不确定。由于新的资本监管,许多全科医生也面临筹集资金的压力。这也将影响我们。例如,当我们投票给全科医生时,我们会担心其他全科医生不付款。尽管谨慎,我们在2018年仍然投资了7或8个gps,这在我们的同行中是相当多的。

钱进:你认为19年下半年的私募股权行业怎么样?你对全科医生有什么具体的指标要求?

徐青:首先,我不是经济学家。我不能完全或权威地回答这个问题。我只是说一些个人意见。目前,2019年的全球形势不是很明朗。我们看到国内外许多投资者倾向于保持谨慎,这种谨慎将持续到2019年底。

中国经济保持了近30-40年的快速增长。现在它正处于一个新的经济阶段,并将在未来更加稳定地发展。展望今年,我认为年底不会有特别爆炸性的增长。说到细分,前五年整个资本市场非常好。我们看到了许多机会,许多公司在美国上市,这进一步触发了风险投资的发展。然而,由于中美贸易战等因素,对华贸易的相应机会较少。我们认为总的方向应该是最近向B倾斜一点。

第二个问题,这与我以前作为美元基金的工作有关。我想在十年内,如果我能在十年内实现两倍的新闻部,我会没事的。后来,我遇到了许多其他的中国投资者,我发现他们不能满足每年30%-40%的内部收益率的要求。我们希望选择团队战略和绩效相辅相成的全科医生,并希望在十年内实现两倍的DPI。我们仍然有一个通用配置的概念,这并不是每个通用都需要的。如果是保守的,你可以给我一个保守的计划。

钱进:中国现在市场上既有美元母基金,也有人民币母基金。人民币和美元母公司有什么不同?

刘郝菲:任何投资领域都有一个固定的周期。一些行业的周期可能更长,或者一些行业的周期可能更短。不经历一个完整的周期,对这个行业的片面理解是可能的。

我们说中国的投资行业和美国的投资行业之间的差距确实很大,无论是经过搅动后的回报还是冷却期。无论是管理人员的数量还是资金的数量,增长速度都非常快。然而,我们认为,良好的行业趋势的形成

相比之下,硅谷的风投,每个人都可以有条不紊地前进和后退,形成自我平衡,知道这个行业不会一夜之间赚钱,而且可能需要更长时间。在这个前提下,一些在美国有30到40年历史的全科医生有一个共同的特点:他们非常稳定。这种稳定意味着无论外界如何变化,我的投资节奏都非常清晰,我的退出节奏也非常清晰。尽管它们可能不会以倍数大幅增加,但当项目投资后出售时,就会出现分配。因此,我们可以看到美元政府采购在管理上的成熟度非常高。

国内可控性更差。一个是经理的经验。他没有经历过如此完整的循环。另一个是我们国内资本市场的不可预测性,这可能超出了所有人的想象。最可怕的事情是投资。你不知道你不知道的。你认为你已经投资了一个特别好的项目,然后你将在两三年后面对它。

在基金管理的整个过程中,我们也知道这个行业自然会被淘汰和推广。我们必须和那些被提升的人站在一起,以便不断地跟踪这个行业的发展。

余岳:在我看来,我认为美元母公司和人民币母公司最大的区别在于背后的投资者。在美国,大部分美元捐助者,如养老基金、大学捐赠机构和保险机构,母公司基金是对它们的资产配置。就资产配置而言,当风险相对分散时,可以追求某些超额回报。同时,这是一项长期投资。例如,对于美国母公司基金,一般期限超过15年,所以每个人的耐心都很高。

当然,每个母公司都有不同的策略。对我们来说,它侧重于总部组织。当我们投票给这个机构时,由于我们自己的金融机构背景,我们与这些机构有很多联系。例如,我们自己的母公司基金有一个非常大的数据库,它基本上将市场上所有的母公司基金与我们已经完成的所有项目的数据连接起来。因此,我们真的跟随了这些母公司,应该已经建立了20年,我们真的和他们有20年的关系。

在中国,它与美元的母公司基金截然不同。投资者主要是政府、上市公司和金融机构。这不是简单的资产配置,而是更多的资产覆盖面,通过母公司基金达成更多的好项目,形成更好的产业。金融机构的相对需求将会减弱,但它们的需求反映在整体回报水平上,因此成为人民币母基金的压力远远大于成为美元母基金的压力。

钱进:你认为人民币母公司对美元母公司的最大挑战是什么?

余岳:一个是投资的持续时间,另一个是投资者的稳定性。

康铭:我认为我们还是应该谈谈母公司应该具备的一些核心竞争力。母公司基金自然应该能够站得更高,看得更广,想得更深。这样,它就可以在整个基金投资和行业领先中发挥更大的作用。

第二是母公司的价值发现。我们认为母公司基金应该是一个伯乐。我们已经形成了与全科医生合作、学习和沟通的平台。我们必须善于找到最适合我们的最佳全科医生。

第三是母基金的质量改进和赋权功能。母公司基金应该自然地定位为战略投资者,能够为更多的子基金及其投资的企业提供更多的价值和权力。

第四,我想谈谈母公司生态整合的核心竞争力。在实践中,我们希望与中央企业和上海的工业集团密切合作。与此同时,我们聚集了如此多具有深厚技术背景的全科医生和企业家,以至于我们可以发挥双向促进作用。工业集团可以为商业着陆提供更多的技术应用场景和机会。与此同时,产业集团也面临着创新和转型的需求。他们还可以获得一些行业、行业和技术的最新发展。

从上海科创来看,在这样的资金冬季背景下,我们仍然在积极布局,因为一方面我们依赖于金融国有资产这样的平台,同时我们对我们的整体专业化管理和市场化运作有很高的要求。我们的团队拥有股份和投资。因此,在整个运营过程中,我们将这种市场化运营与严格规范的控风管理相结合,继续发挥两者优势的叠加,引领整体技术创新。同时,利用上海金融中心和科技创新中心两大中心,在建设过程中发挥上海科技创新基金的作用。

上海科学基金会的目标规模是300亿元。一期65亿元主要来自上海国有资产运营平台、金融集团和张江等大型产业集团。第一批国有投资者是投资者。今后,我们将在300亿元的全过程中吸引更多的社会资本和保险资本,充分发挥市级科学基金的资本放大作用。

元泛:因为我们管理的大部分资金仍然来自政府财政,我认为从相对稳定和长期的角度来看,我们应该能够制作一个相对好的LP。就投资者的性质而言,更多的希望是从长江三角洲和南京周边相关产业领域的协调发展中吸引更好的管理者。我们关注的领域主要集中在集成电路、生物医学、人工智能和与健康医学相关的几个方向。

我们更喜欢两种类型的经理,一种是有行业背景的经理,这更有利于未来项目的导入和退出;还有一个相对优秀的经理,一个拥有成熟管理经验的团队。我们现在正在做一些新的尝试。从去年开始,我们开始成为天使基金。对所谓的投资没有所谓的限制。我们只是希望他能以科技为核心来领导项目投资,同时给团队规模更多的空间。

事实上,人们普遍认为很难筹集到资金,这是客观现实。从投资的角度来看,经济压力和估值压力,包括整体市场状况,都受到了很大影响,但从像我们这样更接近政府的母公司来看,它仍在做更多与这一趋势相反的事情。我们希望我们能够在引导我们的杠杆作用方面发挥更好的作用。我们也希望更多的团队和经理能够筹集新的资金。

当然,从市场导向投资的角度来看,我们需要考虑一些回报。他们的策略和阶段不同。我们想做好弥合政府和市场之间差距的工作。我们可以在整个基金的运作上做得更好。

钱进:不管是全科医生还是媒体,所有人都关心投资,但事实上所有投资者都关心如何退出。

徐青:我认为更成熟的全科医生会把撤资、投资和管理作为更重要的工作。然而,我们发现全科医生在投资和筹资时非常高兴,但退出和管理不是很重要。因此,一旦我们投资,我们将尽最大努力协调全科医生完成退出。

但是对于所有全科医生成员来说,为什么美元基金看起来比人民币基金好?在美国,液化石油气的数量可能是2000个,液化石油气的数量大约是4000个。众所周知,在中国注册的专业基金公司有20,000家。这种差距太大,导致多次不平等,需要整个资本市场的协调。

俞樾:我认为如果这个项目要顺利退出,首先必须要有好的定位。当然,每个组织都有自己的标准。我们更重视两件事。

首先是基金的规模。一只基金的管理规模和能力是否相等决定了它将如何分配投资。

第二点需要特别关注。当一只基金非常专注于一件事时,他在这个领域投入了大量的时间,他看到了很多项目,并且他在判断这个项目时非常敏锐。

第三是明确的退出策略。在投票时,全科医生基本上对未来如何退出这个项目有明确的看法,这是我们非常重视的一点。

刘郝菲:我们对未来持谨慎乐观的态度。我认为该行业必须改组,但这并不意味着该行业的未来发展必须良好

康铭:我认为从目前的股票投资市场整体来看,中长期基金仍有很大的潜力进一步提高股票投资的比例,所以母基金是一个很好的投资品种。因此,我认为目前股票投资市场的形势更加谨慎和乐观。

元泛:我想有三个关键词。一是长期资本,二是退出渠道,三是持续细分和专业化。

要持有的长期资本LP;出口通道是整个生态系统造成的问题。现在大家仍然认为首次公开发行是最理想的退出方式,但是并购等退出方式在美元基金中所占的比例非常大。这一趋势必须扭转和调整。从全科医生的角度来看,也有必要越来越细分,什么样的LP就是什么样的全科医生,小而漂亮,专业,并不断深化自己的领域到底。

钱进:今天有几个关键词,谨慎、乐观和长远的好。这些话是LP对GP的祝愿。我希望每个人都能坚定地走自己的路。我想冬夜一定是春天。

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